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  2. 行情分析

    瑞士一波报告:2008年能源形势评述

    时间:2012/10/9 9:25:43  作者:稀土_包钢稀土  来源:www.qjzzjlw.com  查看:273  评论:0
    内容摘要:瑞士一波报告:2008年能源形势评述作者:佚名     文章来源:化工在线     点击数:     更新时间:2008-01-2...
    瑞士一波报告:2008年能源形势评述
    作者:佚名     文章来源:化工2     点击数:     更新时间:2008-01-21
        瑞士一波指出资源获取、前沿勘探、新能源科技及全球天然气将成为2008年投资主题,包括巴西石油公司和英国石油公司等企业则成为相关主题首选企业。
        瑞士一波近期发布能源业研究报告,对2008年全球能源市场局势进行猜测。
        2008年新消费供给模式的崛起将改变投资者与消费者对能源周期的看法。
        1.2008年能源主题为"崛起"
        2008年一些新要素将在能源长期周期中显现。
        油价长期处于高位将成为此次能源周期动力所在。
        闲置产能较为有限可能导致油价多年处在高位并有较大波动,期间能源价格可能还将有大幅上扬。
        不过在非欧佩克国家石油产量暂时性激增的情况下(2006年上半年也曾出现),短期内高油价将面临较大风险。
        此外在一些国家经济增长放缓可能性增大而另一些国家大量使用天然气作为替代能源的情况下,全球石油需求可能面临下滑风险。
        下列四大投资主题无需油价持续上涨也能奏效,假如加以把握,2008年投资者将获得最大收益,这些主题包括:
        (1)获取资源:一批拥有丰富的新企业及其国际服务及钻探合作伙伴正脱颖而出并取得进展。
        (2)前沿勘探:巴西能源再次崛起令人震动,美国墨西哥湾、西非、挪威及中国也不甘落后。
        (3)油价长期处于高位再加上政治共识转变将使一些要害能源技术获得稳定的市场地位,注重能效正成为主流观念。
        (4)全球天然气:一个新的全球性天然气市场正在崛起;这一市场供需较为紧张,许多地区都将使用天然气作为石油替代品。
        2.2008年商品市场
        2007年期间瑞士一波将"高原期"(Plateau)WTI原油均价预期由60美元上调至70美元,该高原期预计将延伸至2012年。
        在这个10年余下时间内,原油均价仍需保持高位而这将起到以下作用:(1)继续控制需求增长;(2)鼓励非欧佩克国家增加油气供给;(3)保持能效问题的受关注度(非凡在发达国家)。
        市场一直在寻找石油价格弹性迹象,但2007年美元走软加大了寻找难度。不过在政府及消费者层面上正发生一些变化。
        能效问题走上前台(至少在发达国家)
        2007年能源独立与安全法案的签署意义重大,根据该法案,到2020年汽车燃油CAFE(Corporation Average Fuel Economy,企业燃油经济性)标准将由目前每加仑27.5英里升至35英里。该法案还要求进一步加大生物燃料使用力度:这一举措的大胆程度超出预期,不过鉴于农产品价格高企,该举措也可能成为未来争议的源头所在。
        欧盟再次敦促减少每公里二氧化碳排放量也将起到相同效果,未来几年多数发达经济体预计将在能效改善方面取得较大进展。甚至有一种观点认为目前经合组织石油总体需求可能正步入较长的紧缩期。
        新兴市场石油需求继续增长,天然气替代仍受关注
        虽然未来发达国家石油需求可能有所减弱,不过在新兴经济体推动下,石油总体需求仍将出现增长。有市场观点认为新兴经济体石油需求将在较长一段时间内对全球石油市场起到较强推动作用,不过值得注重到是,从2008年起印度、中国及印尼等主要市场将开始采用天然气取代石油而这种趋势预计将持续多年。中东主要成长地区石油需求仍较强劲,该地区用天然气取代石油作为发电原料的计划甚至出现停滞。
        全球天然气替代论仍有诸多令人担忧之处,例如目前许多旨在促进替代进程的天然气必需项目均出现进度落后及预算超支等问题。在下一个十年前半期内,国际液化天然气项目出现延迟可能会引发高峰期供给紧张(印度国内替代进程不会受到影响),相关国家及企业也会对其永久远离石油的决定进行反思。
        2008年上半年非欧佩克国家供给将出现暂时性激增,这一情况在2006年上半年也曾发生在供给方面,2008年上半年非欧佩克国家石油产量预计将出现暂时性激增。实际上,这种情况在2006年上半年就曾出现,供给增长导致当年年末油价下滑至每桶55美元。
        当前市场与2006年相比更为紧张,不过只要非欧佩克国家石油供给出现增长(即使只是暂时性的),有关原油市场紧张度升级的观点就将受到挑战。此外紧张的原油局势也会迫使欧佩克重返市场治理者位置,供给增长则会对欧佩克决心形成考验。
        其他液态能源虽有发展但进展缓慢
        2007年对于生物燃料而言较为艰难。虽然粮价上涨所引发的政治风波仍未平息,但2008年生物燃料处境将有所改善。美国乙醇生产企业将从标准提升及国内新市场开放中获益,巴西与欧洲乙醇企业仍面临一些问题,具体而言,前者发展受糖价制约,后者当前投入价格并不经济。此外由于食用油价格巨幅上扬无法得到消化,各地生物柴油企业处境极为艰难。
        天然气合成油与煤基合成油目前尚未取得重大进展(除一些非凡情况外)。目前资本成本对于本就紧张的融资市场而言仍然偏高,笼罩在碳排放成本上的不确定性也对项目经济产生影响。
        瑞士一波猜测2008年油价为72.50美元,低于市场预期
        当前石油市场紧张程度甚于2006年(当时非欧佩克石油产量曾有大幅增长),在油价高企的带动下,多数能源类企业股价大幅上扬。不过假如2008年上半年一些市场出现松动的话,近期那些追涨油价概念(WTI原油价接近每桶100美元)投资者所获回报将低于预期。
        原油价格在2008年多数时间内预计将维持在70美元左右,不过上半年可能升至80美元。
        假如2008年上半年油价确有小幅上扬的话,欧佩克的回应将至关重要。2006年欧佩克曾回到市场治理者位置(不管喜欢与否),而在2008年(甚至到2009年)该组织更需有所行动。欧佩克再次成功适应治理者位置并无太大疑问,不过这期间的过程可能较为艰难,因此同期油价可能经历较大波动。
        全球炼油市场接近要害点
        2008年全球炼油企业利润率可能低于2007年,这也是近年来首次下滑。不过投资者应区分对待产品和地区所存在的差异性。
        2008年汽油盈利下降将导致美国炼油企业利润率出现下滑,与之相反,蒸馏燃料油在盈利方面的强劲表现可能延续至2009年,由此欧洲及亚洲炼油企业的利润率将得以维持。
        长期而言,全球炼油业已着手解决当前原油供给与轻质油品需求间所存在的不匹配问题。至少从规划上来看,截至2010年或2011年间的新项目已足够满足(甚至超出)全球石油需求增幅。即使将目标过高和融资不足等问题考虑在内,未来四年新增炼油产能也将超出产品需求增幅。
        2008年美国天然气市场可能较为疲软
        近期瑞士一波将2008年NYMEX(纽约商品交易所,下同)天然气价格猜测由每MMBtu(百万英国热量单位,下同)7.50美元下调至6.75美元,其原因是市场失衡将使天然气价格在一段时间内面临较大压力。美国尤其如此;在市场追捧自由现金流增长概念的情况下,天然气生产商获取外部融资较为轻易,在岸投资热潮由此重现。
        鉴于美国液态天然气进口保持长期增长格局、离岸产量稳定及天然气需求增长较慢(加拿大进口减少对此起到部分抵消作用)等因素,目前在岸天然气需求为天天14.5亿立方英尺,与之相比,近期供给增幅则为天天25亿到29亿立方英尺,因此进入2008年后天然气市场将面临供给过剩(天天10.5亿至14.5亿立方英尺)。
        在这种情况下,2008年上半年北美天然气市场表现预计较为疲软且呈不稳定态势。
        3.2008年四大投资主题
        下列四大主题将对2008年能源企业股价表现起到推动作用
        (1)获取资源对于非欧佩克国家而言较为不易(至少对于那些传统黑色石油资源国家而言是如此)。在这种情况下,越来越多的资金开始投向从油砂到生物燃料在内的所有非传统碳氢化合物。由于产量递减率较低,这些非传统碳氢化合物交易价所对应的油价盈亏点高于传统资源。在这种情况下,新兴市场(诸如俄罗斯和巴西等)内拥有丰富资源的传统碳氢化合物能源企业将获得更多关注。2008年瑞士一波倾向的企业包括巴西石油(Petrobras)、俄罗斯天然气公司(Gazprom)、卢克石油公司(Lukoil)。
        (2)前沿探索:在油价高企及获取资源途径受限的情况下,那些有可能发现大量新石油储备的公司将受到投资者青睐。巴西在这方面尤为突出,其他地区也不甘落后。未来石油企业将在世界各主要产油盆地(包括美国、挪威、西非、印度和澳大利亚)开展勘探活动。在这一主题上,瑞士一波倾向的企业包括巴西石油、英国石油公司(BG)和HES石油公司。
        (3)新兴能源科技:替代能源成为2007年投资主流,相关企业股价表现强劲。在估值上扬情况下,目前投资选择也在增多,其中瑞士一波较倾向风力发电,这种能源在批量生产清洁电能方面最为经济。2007年投资回报最佳子行业则为太阳能;在"寻求发电成本与电网持平"方面,技术进步所蕴含的实际前景使投资者对太阳能行业倾注了巨大热情。在对2008年替代能源投资组合估值乘数及beta值下调的同时,瑞士一波也加入了一些需求治理型企业,对于企业投资及中期消费而言,这一领域将取得长期增长。
        (4)全球天然气:2008年部分天然气市场前景仍较谨慎,不过全球天然气市场总体紧张程度仍将超出预期(非凡是与2010年至2013年期间相比)。究其原因主要是由于全球天然气需求快速增长而新供给项目却出现延迟(非凡是新液态天然气厂建设)。作为石油替代品,天然气使用增长将在缓解能源市场紧张局势方面扮演重要角色。
        当然也有一些能源领域在2007年表现不佳,例如欧洲离岸服务企业及俄罗斯石油企业等,不过它们长期成长趋势仍具吸引力,其2008年表现预计将有改善。
        4.2008年可能发生的10件事
        (1)2008年上半年非欧佩克国家石油供给大增,随后则大幅下降:2008年年底石油市场再次趋紧,欧佩克被迫增加供给以控制油价。
        (2)中国受困于"奥运魔咒",2008年下半年经济表现疲软:全球石油市场紧张局势将得到暂时性缓解。
       
        (3)美元停止下滑并开始上扬,油价由此下跌:日本及欧元区货币将承受更多压力,其经济将出现放缓,这将有助于美元赢回些许优势。
        (4)俄罗斯税收政策出现实质性改变:在经历数年停滞后,俄罗斯石油企业重新开始钻探石油;2009年俄罗斯石油产出重现增长。
        (5)巴西发现数个规模达几十亿桶的油田:盐下油藏重要性激增,相关企业股价大幅上扬。
        (6)一家中东主权基金收购某油田服务与设备公司5股权。
        (7)中国能源企业再次尝试收购拥有丰富资源的公司:评级颇高的中国股权逐渐进入西方市场,这将使西方焦虑不安并引发新一轮政治紧张局势。
        (8)2008年春美国天然气价格崩溃:在前所未有的液化天然气浪潮冲击下,一批美国生产商决定不惜代价增产。行业股价混乱随之而来,此后美国天然气市场开始自我调整。
        (9)2007年末油价达每桶90美元,那些拥有较多产量分享协议的企业难以进行大量储备替换。折旧上升(折旧、折耗与摊销维持不变,但石油桶数有所减少)将使2008年综合石油企业每股收益下降6到10。
        (10)美元贬值促使一家加拿大石油企业收购一家拥有丰富资源的美国大市值同行。
    (编辑: liulan)
       
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